双阳| 玉山| 五寨| 华山| 聊城| 门头沟| 阿勒泰| 金湾| 曾母暗沙| 五通桥| 睢县| 子长| 怀宁| 宁晋| 六枝| 淮阴| 花垣| 阳新| 师宗| 栾川| 榆中| 龙门| 山亭| 阳原| 布拖| 当涂| 洪洞| 萨嘎| 特克斯| 拜泉| 夷陵| 乌兰察布| 禹城| 徐水| 科尔沁左翼后旗| 萝北| 拜泉| 红安| 黎城| 铜陵市| 柳林| 洛浦| 达坂城| 云浮| 饶平| 嘉黎| 周口| 商丘| 平凉| 科尔沁左翼中旗| 龙海| 珠穆朗玛峰| 连州| 北京| 本溪市| 威县| 息县| 通辽| 团风| 上蔡| 兰州| 长丰| 彬县| 宁城| 永安| 哈密| 周至| 金门| 南汇| 马鞍山| 会宁| 南岳| 兰考| 集安| 亳州| 庐山| 丹凤| 石林| 高安| 五峰| 宜都| 奉贤| 华坪| 奉节| 清镇| 祁连| 金门| 从化| 潼南| 新民| 抚宁| 延安| 洛隆| 涿州| 尼木| 五营| 云安| 葫芦岛| 清原| 新县| 湘乡| 宣城| 娄烦| 桂林| 都昌| 贞丰| 嵩县| 长寿| 盘县| 屏南| 新县| 鄂州| 梁子湖| 鄂伦春自治旗| 扶绥| 承德市| 基隆| 新青| 五寨| 山丹| 蒙自| 新疆| 横县| 民乐| 于都| 凯里| 麦盖提| 嘉定| 辽源| 富阳| 河曲| 成县| 合肥| 双阳| 富县| 安溪| 潘集| 额济纳旗| 耿马| 金山| 凌源| 普陀| 资源| 怀仁| 华县| 陇南| 靖安| 淳安| 新源| 华蓥| 大姚| 邵阳市| 河津| 临澧| 武穴| 德阳| 南召| 平度| 溧阳| 开封市| 突泉| 南溪| 平原| 清流| 高港| 祁连| 青岛| 霍山| 青龙| 巴青| 怀来| 康马| 嘉兴| 江门| 邳州| 宁波| 绥江| 定襄| 吴中| 郧县| 嫩江| 额济纳旗| 盈江| 揭阳| 印江| 沅陵| 和龙| 额敏| 鄂温克族自治旗| 惠阳| 德昌| 襄汾| 商丘| 绵竹| 依兰| 曲江| 穆棱| 古交| 宜丰| 余庆| 张家口| 铜山| 德州| 东丽| 扬中| 武鸣| 英吉沙| 伊宁县| 砚山| 平湖| 怀仁| 吴起| 麦盖提| 海城| 桐梓| 嘉善| 兴国| 高淳| 和政| 合川| 景德镇| 夏县| 宁河| 高县| 丰城| 沿河| 淮阴| 八一镇| 宜宾县| 万源| 阳东| 长治县| 仲巴| 杭州| 汨罗| 麦积| 禄丰| 新津| 五莲| 临汾| 桂东| 苏家屯| 托克托| 宽甸| 依安| 黑河| 玛纳斯| 滑县| 黎平| 涡阳| 扶余| 渭南| 乌达| 罗源| 绥中| 桂阳| 八达岭| 铁山港| 盘锦| 北仑| 多伦| 白朗| 昭苏| 新龙| 百度

úLTIMA HORA DE CHINA

2019-10-14 23:41 来源:江苏快讯

  úLTIMA HORA DE CHINA

  百度上古文化认为,人的躯体和生命是禀赋天地阴阳二气生成的。景山寿皇殿偏离中轴线万福阁移建于清乾隆十三年至十四年间(1748年-1749年),是由景山寿皇殿移建而来的。

父司马防,曾任京兆尹。但她在回溯徐悲鸿的人生和创作中找到了答案。

  然而,虽然人们对其他家畜,比如鸡、马、羊之类的来历已经知道得八九不离十,但狗的来历却仍然是扑朔迷离。后来,她用自己的工钱买毛线送给教授家的孩子们,帮助他们过冬。

  东方主战场是苏德战争和太平洋战争爆发前世界反法西斯战争的主要战场。A面艺术家《奔马》、《徯我后》、《田横五百士》、《愚公移山》等作品如今已经成为中国美术史上不可或缺的经典之作。

”真正意义的“现代”20世纪前半叶中国社会现实的动荡和奋起反抗外来侵略的大潮使得那一代的艺术家、知识分子都具有强烈的忧患意识。

  这也是白求恩在晋察冀边区得到的唯一一种特殊照顾了。

  正如郭明义所说:同事有心事眉头不展,你给他倒杯水,跟他聊聊天,地上有垃圾捡起来、老人跌倒扶起来,这些点滴小事做到了,就是学雷锋。送走了群众,父亲回屋找我们问罪。

  这打破了第一次世界大战后由英、美、法列强确立和主导的凡尔赛—华盛顿体系,在世界东方形成了第一个战争策源地。

  最后,他激励在场的各位嘉宾共同捍卫媒体人的尊严,彰显优质内容的永恒价值。凌光张田堪狗年很快就要到了。

  苏萌悄悄打量着这位白皮肤金色头发的“洋人”,他心里想,一个外国医生来到我们解放区,没吃没喝,还要住老百姓家里,这不是找罪受吗?这“洋人”挺有意思的,他与别人不一样!在之后的两个多月里,苏萌与白求恩生活在一起。

  百度盛典由凤凰卫视COO、凤凰网CEO、一点资讯董事长刘爽致开幕词。

  七八百年前的宋朝末叶,来自福建南部沿海一带的移民入岛拓殖。我问过生物学家邹承鲁:那时候你们也评校花吗?他说:“没有,但是大家心中有。

  百度 百度 百度

  úLTIMA HORA DE CHINA

 
责编:

首页 >> 正文

政策性金融债利差收窄 国债大幅波动后或显现配置价值
2019-10-14 作者: 国泰君安期货金融衍生品研究所 王洋 来源: 经济参考报

??? 金融监管有进一步加码的趋势。5月4日,债券市场传闻监管层再次要求清理资金池类债券产品。继银监会要求督办商业银行自查理财和同业业务之后,证监会也有望督办证券公司监管套利等债券业务。随着金融监管强化升级,统筹金融监管从银行表外业务、委外业务和同业业务“穿透式监管”蔓延至证券公司资管业务,前者降低了市场风险偏好,导致债券配置需求处于谨慎观望状态,后者压制了债券交易需求,证券公司作为债券市场交易最活跃的金融机构,其风险偏好显著下降或将导致国债收益率短期内再度挑战年度高点。

  市场对统筹金融监管加强的反应极为迅速,5月4日当天10年期国债期货主力合约T1706收跌0.44%,5年期国债期货主力合约TF1706收跌0.37%。银行间现券收益率大幅上行,10年期国开活跃券160213收益率上行3.5BP报4.34%,10年期国债活跃券170004收益率上行3BP报3.55%。然而在市场剧烈波动之时,金融机构或采用其他的保护性策略应对动荡。

  我们注意到,在国债收益率再度上行、中票与国债利差同步走扩的同时,以国开债为代表的政策性金融债与国债利差反而在收缩:截至5月3日债券统计数据显示,5年期债券收益率上行至3.4117%,同期限中期票据到期收益率与国债收益率利差上行至191.80BP,相较于3月初的170BP左右有了显著抬升。而5年期政策性金融债与国债收益率利差反而从3月初的97BP左右的水平下降至81.87BP。从历史经验来看,政策性金融债与国债收益率利差往往同步波动,国债收益率上行一般对应着政策性金融债与国债收益率利差的上扬,其规律为债券收益率普遍下降的牛市周期内,政策性金融债交易量比国债交易量更大,流动性溢价导致前者收益率降幅更大,因而两者利差在国债收益率下行的带动下收窄;在债券收益率上行的熊市周期,由于隐含税率等原因,政策性金融债交易量比国债交易量缩量更甚,导致政策性金融债流动性溢价下降,两者利差在国债收益率上行的带动下扩张。但是4月底以来两者走势的背离却不能用流动性溢价因素解释,根据Wind统计数据显示,2017年4月各期限记账式国债银行间成交量为8546.05亿元,而同期各期限政策性金融债成交量为26936.85亿元,其中市场最为青睐的国家开发银行金融债在银行间市场的成交量为16946.40亿元。也就是说,4月份以来政策性金融债的流动性溢价即使在债券收益率上行的熊市周期内,成交量也没有比国债缩量更多。那么另一种解读即是两者的供需比较,若一种债券供需失衡更加严重,市场的配置需求自然会赋予其更高的溢价。从发行量来看,以发行起始日期统计,2017年至今财政部累计发行各期限国债19700.50亿元,而到期偿还量为23003.15亿元,净融资额为-3302.65亿元,而同时期各期限政策性金融债累计发行16193.90亿元,到期偿还量则为20821.42亿元,其净融资额为-4627.52亿元。从净融资额角度比对,政策性金融债虽然到期量与发行量之差大于同期国债,供需相对来说更加紧张,也给市场配置需求带来较大压力,然而在债券熊市周期,净融资额之间的千亿级别的差距很难成为导致政策性金融债利差走势与国债收益率走势相悖的主要原因。

  我们认为,4月份以来政策性金融债与国债利差收窄和国债收益率上行之间的矛盾,反映出金融机构风险偏好下降出现的套利行为变化:与牛熊市周期内利差与收益率同向波动的博取流动性溢价的套利行为不同,本次利差与收益率反向波动,表明金融机构在国债套利操作风险由于金融领域统筹监管强化而上升的背景下,转向和国债基本同质的政策性金融债交易,利用政策性金融债质押博取息票套利收益。这也显示出,债券市场的交易主体在债券收益率上行侵蚀债券资本利得之际,普遍选择增强债券持有的息票收益。但是金融机构的行为更多是权宜之计,从中长期来看,政策性金融债与国债利差必定会回归至与国债收益率同向波动的一般关系,因而或者是国债收益率触顶回落,或者是政策性金融债利差再度扩张。在10年期国债收益率突破3.55%的情况下,我们认为短期内国债收益率有望上测3.60%的高度,然而也会抬升其对政策性金融债的配置性价比,政策性金融债质押套息导致利差收窄的趋势或拉低国债收益率,因而在市场风声鹤唳的情绪下,保持谨慎的同时却不必恐慌,在风险偏好系统性下降之时,国债低风险的配置价值或为其提供良好的保护。

凡标注来源为“经济参考报”或“经济参考网”的所有文字、图片、音视频稿件,及电子杂志等数字媒体产品,版权均属经济参考报社,未经经济参考报社书面授权,不得以任何形式刊载、播放。获取授权
南方基金

缺配套少资本 污水厂成“晒太阳”工程

缺配套少资本 污水厂成“晒太阳”工程

各地新修了一批乡镇污水处理设施,但乡镇管网建设相对城市更加落后,这些污水处理设施中,不少都面临成为“晒太阳”工程的风险。

·2016年A股派现总额近万亿元

百度